线上炒股配资开户平台三千亿宠物食品赛道进入新阶段：越增长，越难赚

根据年初《2026年中国宠物行业白皮书》披露的数据，2025年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模突破3100亿元，而四年后这个数字预计将站上4000亿。这是一个被情感和陪伴需求驱动的黄金赛道，而可以预期的增长空间激动人心。

在刚刚过去的财报季，A股两大国产宠物食品龙头公司乖宝宠物（301498.SZ）、中宠股份（002891.SZ），分别交出了营收同比增长29.06%和18.95%的年度成绩单。数字背后，行业的增长引擎似乎仍在高速运转。

然而，翻开利润表，2026年一季报却有另一番景象悄然浮现。营收增长与利润下滑的“剪刀差”在2026年的开年格外醒目。乖宝宠物2026年一季度净利润同比下滑39.50%；中宠股份同期净利润下滑19.80%；而规模稍小的佩蒂股份（300673.SZ），其一季度净利润更是暴跌了63.70%。与此同时，乖宝宠物、中宠股份和佩蒂股份2026年第一季度的净利率也创下了近两年以来的新低，乖宝宠物的净利率几乎回到了上市前的水平。

图源：根据财报数据整理

这一切都说明，市场在快速增长，但钱却越来越难挣了——这成了摆在中国宠物食品行业，尤其是已上市头部企业面前最现实的悖论。在品牌与渠道的激烈厮杀、高端化转型的巨额投入、以及海外市场不确定性的多重夹击下，一场关于规模与利润、当下与未来的艰难平衡正在进行。宠物食品的“黄金时代”，利润的春天何时到来？

增收不增利成行业常态费用高企吞噬利润

行业的增长是真实的。

根据《2026年中国宠物行业白皮书》，宠物食品牢牢占据着53.7%的最大市场份额，且主粮、零食、营养品细分份额仍在持续上升。单只宠物年均消费额不断创下新高，宠物主，尤其是占比近七成的90后与00后，愿意为“毛孩子”支付更高的溢价。这为企业的收入增长提供了坚实的底层逻辑。

乖宝宠物2025年营收达67.69亿元，其自有品牌业务收入同比增长40.06%，贡献了超过73%的营收，同时境内业务也增长40.79%；中宠股份2025年的自有品牌业务也增长了26.9%，同时境内业务收入同样表现强劲，同比增长32.44%，增速远高于其境外业务。两家龙头公司的增长动力明确指向了国内市场与自有品牌的崛起。

但利润的流失也同样触目惊心，问题的核心则来自于飞速膨胀的各项费用。在“规模优先”、“市场份额优先”的行业共识下，销售费用成了冲锋陷阵的首要弹药。

2025年，乖宝宠物销售费用高达15.27亿元，同比激增44.79%；中宠股份销售费用也达到7.03亿元，同比增长42.09%。即便在2026年一季度，这种增长也未止步，乖宝、中宠的销售费用率仍处于高位。这些钱花在了哪里？线上流量竞争的白热化是最直接的推手。

山西证券的报告指出，宠物行业头部品牌的获客成本已高达120元。在电商平台，新品牌、跨界品牌不断涌入，近三年成立的新企业占比超过77%。为了在嘈杂的流量环境中被看见、被记住，持续的营销投放几乎成为生存的“门票”。

乖宝宠物在最近一次的机构交流中坦言，当前仍处于着力开拓自有品牌市场、提升市场份额的关键阶段，因此“将继续保持品牌投入的力度”。中宠股份更是在2025年4月启用明星欧阳娜娜担任旗下核心产品WANPY顽皮的品牌代言人。

研发费用的攀升，则是另一重“甜蜜的负担”。随着企业规模扩张、高端化战略推进，相应的成本水涨船高。2025年乖宝宠物的研发投入金额同比增长45.30%，中宠股份、佩蒂股份的研发费用也分别有15.30%和13.86%的增长。从犬猫基础研究、精准营养配方到新工艺探索，研发目前是摆脱同质化竞争、通往高端化的唯一路径，这笔对未来竞争力的投资，更是省不得。

于是，我们看到一幅典型的“战略投入期”财务图景：营收的增量，被更高速增长的市场、研发费用大量吞噬。最终的结果是，尽管乖宝宠物的毛利率连续两年保持在40%以上，但净利率依然掉头向下。企业仿佛在跑步机上奋力前行，营收的里程数在增加，但利润的终点线却似乎越来越远，似乎目前行业公司都在以营收导向为先。

中金公司也在其一份报告中到处其中本质：“当前正处于国货龙头进一步巩固规模优势、强化品牌势能的关键窗口期。”“行业竞争行至中局背景下，宠食头部品牌将阶段性战略重心聚焦于收入及市场份额的增长，行业或现整体营销费用率提升。”

何时会切换至利润导向？乖宝宠物董事长秦华在其告股东书中给出了自己的答案：“当自有品牌市占率稳居各品类第一梯队、渠道壁垒彻底夯实、用户心智深度固化、规模效应充分释放之时，公司将自然进入利润集中释放周期。”

高端化与全球化跳出内卷的必由之路

既然国内流量内卷的成本如此高昂，寻找新的增长空间和利润高地就成了行业共识。两条路径清晰浮现：一是产品结构的高端化升级，二是供应链与市场的全球化布局。然而，这两条路同样需要巨额的资金和时间投入，在短期内进一步加剧了企业的利润压力。

高端化是行业明确的方向，也是打破“贵买贱卖”怪圈的希望。Euromonitor数据显示，2025年中国高端猫粮、狗粮市场占比分别为29.4%和33.6%，远低于美国（47.6%、45.0%）和日本（55.5%、53.6%）的水平。随着宠物情感价值的提升，宠物主对营养、健康、功效性关注度持续提升，支付溢价的意愿增强，这片蓝海市场潜力巨大。乖宝宠物的高端品牌弗列加特在2025年实现了80%以上的增长，从侧面说明了这一问题。

但高端化绝非简单的提价，它意味着从源头开始的全面革新，各家公司也纷纷斥巨资在国内外布局高端业务产能：近半年时间，乖宝宠物连续拓展产能，先是在2025年11月份披露斥资9.5亿元投建新西兰高端宠物食品项目；2026年1月，又宣布将斥资5亿元投资“年产30万吨高端宠物主粮食品项目”。

已经在全球多地布局产能的中宠股份也不甘落后，近日宣布向子公司增资，推进“年产6万吨高品质宠物干粮项目”；公司海外产能方面，2025年其墨西哥工厂正式建成，北美的第二工厂也计划在2026年落地。

图源：海通证券报告

全球化则是另一场综合能力的考验，尤其对于传统以OEM/ODM出口为主的企业。近年来，国际贸易环境波动、关税政策调整成为最大的外部变量，直接冲击企业利润。乖宝宠物在交流中表示，2025年公司出口业务因关税政策调整而受到一定影响，导致利润出现阶段性波动。佩蒂股份2025年营收下滑12.67%，主要原因就是出口受美国高额关税影响，导致客户下单谨慎。中宠股份虽在北美布局了工厂以应对供应链风险，但汇率的剧烈波动依然导致其财务费用大幅增加。

全球化不仅为“避税”，更是为了整合全球优质资源，打造品牌。乖宝宠物除了在海外布局产能外，还与挪威阿克磷虾公司签署全球战略协议，从供应链合作迈向研发与品牌共建。中宠股份目前在全球拥有超过22间生产基地。这种布局提升了企业的抗风险能力和长期竞争力，但同样意味着更复杂的运营管理、更高的资本开支和更具不确定性的回报周期。

有宠物行业资深人士向笔者指出：“无论是高端化还是全球化，本质都是一场从‘制造’到‘品牌’、从‘成本优势’到‘价值创造’的艰难跃迁。”

这意味着在目前的阶段，行业中的企业将钱投入研发、投入优质原料、投入先进产能、投入品牌建设中，而这些投入的回报周期远比流量投放要长。对于国内宠物食品赛道的各家企业来说，这个阶段的核心任务，就是为未来利润的集中释放创造条件，而非当下利润的最大化。

阵痛，成为跃迁前夜的普遍写照。

从品牌混战到公司集中代工模式遭遇天花板

在个体企业为利润挣扎的背后，是整个宠物食品行业竞争格局的深刻演变。一个显著的趋势是：品牌层面的竞争依然充分甚至分散，但公司（集团）层面的集中度正在快速提升。这种“公司集中、品牌分散”的格局，正在重塑行业的商业模式和盈利逻辑。

2025年国内宠食头部品牌线上加速集中，据中金公司研究部测算，2025年宠物食品线上品牌CR10达35.00%，同比提升3.0%。

根据中金公司报告披露，2025年宠物食品线上品牌CR10（前十名份额集中度）达35.00%，同比提升3.0个百分点，集中化提速。

山西证券的在其宠物食品系列专题分析报告中进一步指出，“从竞争格局来看，行业集中度有望继续提升，集中度指公司而非品牌，未来宠物食品可能展现出公司集中、品牌分散的局面，背后的原因是精准定位与差异化需求，但公司通过多品牌布局(自设或收购)而集中度提升。”

参照美国成熟的宠物行业发展趋势不难发现，宠物食品行业是一个品牌层面竞争充分、公司层面高度集中的成熟市场，2024年美国品牌集中度(CR5约25.5%)远低于公司集中度(CR5约67.2%)。其中玛氏、雀巢等巨头通过庞大的多品牌矩阵，覆盖不同价格带和消费需求。

图源：山西证券报告

在中国，这一趋势已现端倪。山西证券明确指出：国内主流宠物食品商正从代工转变为品牌导向型。

笔者发现，不仅如此头部企业更是不满足于单一品牌的成功。乖宝宠物旗下拥有麦富迪、弗列加特、霸弗等多个定位不同的品牌；中宠最近几年也通过其旗下WANPY顽皮、TOPTREES领先、新西兰ZEAL真致等多个品牌夯实其在中高端市场的地位，佩蒂等公司也在大力发展各自的境内自主品牌。这种多品牌集团军作战，需要更雄厚的资金、研发和供应链支持，客观上推动了资源向头部公司集中，抬高了行业的进入和生存门槛。

与此相对，传统的OEM/ODM（代工）模式正遭遇前所未有的挑战。

上述业内人士坦言，“目前的代工模式企业或是大品牌的代工业务觉大多是只是赚取固定比例的加工费，利润增加的核心在于成本管控和规模效应，而拥有自主品牌的企业既拥有自主定价权，自然能赚的更多。”

在山西证券看来，“很多品牌趋于自建产能，长期来看，代工比重将趋于下滑，直到一个相对稳定的状态。”据欧睿数据此前披露的数据，2015-2024年，美国犬猫食品领域的代工份额基本稳定在10%左右，这或许预示着代工模式的市场天花板。而这背后是当下随着宠物主对“原料透明”和“配方掌控”越发关注，品牌方自建产能以换取消费者信任的需求日益强烈。

图源：山西证券报告

国内宠物品牌自建产能的浪潮已然汹涌。据宠物行业垂类媒体宠经说不完全统计，2024年以来，中国宠物行业新工厂投资总额超80亿元，已投产或即将投产的大型工厂达44个。当品牌方纷纷“自立门户”，专注于OEM/ODM的工厂将面临客户流失、订单碎片化、议价能力削弱的困境。

而乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等行业第一梯队的公司则走在转型的前列。

不难发现，当前行业“钱难挣”的现状，是结构性转型的阵痛。它源于主流玩家从“代工出口”的舒适区，义无反顾地跳入“品牌内销”这片空间广阔但竞争惨烈的红海。在这个阶段，企业必须同时支付两笔高昂的“学费”：一笔是抢占国内市场、建设品牌所需的巨额销售费用；另一笔是构建长期竞争力所需的高端研发、全球供应链和产能建设费用。利润，成了为未来支付的代价。

乖宝宠物董事长秦华在致股东信中，将公司的战略定力表述为：“利润固然是企业发展的重要指标，但短期利润的优先级，必须服从行业发展阶段与企业长期价值创造。”这句话或许可以代表当前宠物食品行业第一梯队玩家的普遍心境。

在超过3000亿的庞大市场面前，在行业集中度仍远低于成熟市场的广阔市场空间面前，牺牲短期利润以换取市场份额、品牌地位和长期供应链优势，成为一场看似残酷却别无选择的豪赌。这场赌局的结局，将决定谁能在未来中国宠物食品行业的巨头版图中占据一席之地。而利润的春天，只会属于那些穿越了当前这场“烧钱”换规模、换结构、换核心能力的寒冬之后线上炒股配资开户平台，最终存活下来的强者。

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